霍华德·马克斯这些年

霍华德·马克斯（Howard Marks）公开经历时间轴 · 共 35 件事 · 人物传记（非官方整理，争议只记指控与回应、不下定论）

011946.04.23早年与求学

出生于纽约皇后区

出生于美国纽约市皇后区并在当地成长，家庭重视学术教育。

来源：沃顿商学院校友专访

021967早年与求学

毕业于沃顿商学院

获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济学学士学位，主修金融学，以优异成绩毕业。

来源：芝加哥大学布斯商学院校友名录

031969早年与求学

获芝加哥大学MBA

获得芝加哥大学布斯商学院工商管理硕士学位，主修会计与市场营销，获乔治·海·布朗奖。

来源：芝加哥大学布斯商学院校友名录

041969周期与风控

入职花旗银行做股票分析

加入第一国家城市银行担任股票研究分析师，开始涉足二级市场投资。

来源：投资最重要的事

051975周期与风控

出任花旗银行研究总监

升任花旗银行投资管理部研究总监，经历美股“漂亮50”泡沫从鼎盛走向破裂的全过程。

来源：周期

061978周期与风控

转向高收益债券投资

结识迈克尔·米尔肯后在花旗建立高收益债和可转债投资组合，拓展非主流固收领域。

来源：投资最重要的事

071985周期与风控

加入TCW统筹固定收益

离开花旗银行加盟西部信托公司，出任国内固定收益投资业务主管。

来源：彭博商业周刊

081987周期与风控

布鲁斯·卡什加入团队

延揽原破产律师布鲁斯·卡什加入TCW投资团队，确立长期合作搭档关系。

来源：福布斯

091988周期与风控

设立首期困境债务基金

在TCW发起设立特别信用基金，成为主流金融机构中较早专注破产重组与困境资产的基金。

来源：橡树资本官方历史沿革

101990.10.12投资备忘录

撰写首份客户备忘录

发出题为《业绩之路》的首篇备忘录，借助业余网球赛隐喻阐述控制失误与防御型投资哲学。

来源：橡树资本客户备忘录

111994橡树资本

与合伙人商定自立门户

因股权激励与运营机制分歧，马克斯与卡什等六位核心团队成员酝酿脱离TCW独立创业。

来源：华尔街日报

121995橡树资本

创立初期承接TCW客户资产

创立三个月内逾30家TCW客户转入15亿美元资产，另受托管理清算约26亿美元，确立以困境债务为核心的另类资产管理策略。

来源：《华尔街日报》

131995.04橡树资本

联手合伙人创立橡树资本

马克斯与布鲁斯·卡什等前TCW团队成员在洛杉矶创立橡树资本，专注高收益债与不良资产。

来源：橡树资本官网

142000.01投资备忘录

发布备忘录预言科技股泡沫破裂

马克斯发表备忘录《泡沫.com》，警示互联网科技股估值荒谬脱离现实，准确预判泡沫破裂。

来源：橡树资本客户备忘录

152001.11周期与风控

阐释防守型风险应对哲学

马克斯发表备忘录指出宏观预测极其不可靠，投资者应通过扎实估值与控制风险做好应对准备。

来源：橡树资本客户备忘录

162004.04周期与风控

提出市场心理钟摆运动规律

马克斯在备忘录《钟摆》中阐述市场总是在极度贪婪与极度恐惧两极摇摆，极少停留在中间平衡点。

来源：橡树资本客户备忘录

172005.05投资备忘录

发出信贷过度宽松与泡沫预警

马克斯发表备忘录《又是老调重弹》，指出投资者为追求收益忽视信贷风险，地产与杠杆资产风险聚集。

来源：橡树资本客户备忘录

182007橡树资本

募集近110亿美元困境基金

橡树设立规模达109亿美元的机遇基金VIIb，在次贷危机爆发前夕储备了庞大的逆周期投资资金。

来源：彭博社

192007.02周期与风控

警示金融机构信贷逐底竞争

马克斯发表备忘录警示金融机构争相放宽放贷条件，这种逐底竞争正在为次贷危机埋下祸根。

来源：橡树资本客户备忘录

202008.09周期与风控

雷曼破产后极度恐慌中大举买入

雷曼兄弟破产引发市场崩溃之际，马克斯克服集体恐慌，主导橡树以每周数亿美元节奏收购廉价信贷资产。

来源：《华尔街日报》

212008.10投资备忘录

危机高潮发布备忘录《没人知道》

马克斯在市场最绝望时发文，指出虽无法预测危机底部，但资产严重折价时承担风险的胜率显著高于平时。

来源：橡树资本客户备忘录

222011.05著作与观点

出版首部专著《投资最重要的事》

马克斯汇集二十余年备忘录精髓出版专著，系统阐述第二层次思维、逆向投资与风险控制哲学。

来源：哥伦比亚大学出版社

232011.05著作与观点

巴菲特公开盛赞其著作与备忘录

沃伦·巴菲特为该书公开背书，并表示马克斯的备忘录是他只要在邮件中收到就会第一个打开阅读的内容。

来源：《财富》杂志

242011.06橡树资本

橡树资本正式向SEC提交IPO申请

橡树资本正式提交招股书推进上市进程，公司管理资产总额在危机后逆势增长突破700亿美元。

来源：路透社

252012.04.12橡树资本

橡树资本在纽交所挂牌上市

橡树资本以代码OAK在纽交所挂牌上市，发行价每股43美元，首次公开募股募集资金约3.8亿美元。

来源：路透社

262017.07.26投资备忘录

备忘录警示市场追逐高风险

马克斯发布备忘录《重蹈覆辙》，指出超宽松货币环境下投资者竞相降低风控门槛，警惕资产过热风险。

来源：橡树资本客户备忘录

272018.10.02著作与观点

出版第二部专著《周期》

马克斯出版《把握市场周期》，系统梳理经济、信贷及投资心理的周期规律，阐述胜率评估框架。

来源：霍华德·马克斯著作《周期》

282019.03.13橡树资本

布鲁克菲尔德宣布收购橡树

布鲁克菲尔德资产管理公司宣布达成协议，以约47亿美元收购橡树资本约62%的控股权。

来源：华尔街日报

292019.09.30橡树资本

布鲁克菲尔德收购交割完成

交易正式完成交割，橡树资本股票自纽交所摘牌，马克斯等管理层继续保持公司日常投资运营的独立性。

来源：布鲁克菲尔德资管公告

302020.03投资备忘录

疫情暴跌期发布系列备忘录

针对新冠疫情引发的全球市场暴跌，马克斯密集发布《无人知晓之二》等备忘录，强调控制下行风险。

来源：橡树资本客户备忘录

312021.01.11投资备忘录

发布备忘录反思传统价值投资

马克斯发布备忘录《价值何在》，探讨数字经济下无形资产的价值，反思教条区分价值与成长的局限。

来源：橡树资本客户备忘录

322022.12.13周期与风控

发表《巨变》断言低利率终结

马克斯发布备忘录《巨变》，指出持续40年的超低利率时代结束，信贷资产将迎来数十年来最佳配置期。

来源：橡树资本客户备忘录

332023.07著作与观点

公开评述人工智能投资热潮

马克斯在媒体受访中指出，AI是重大真实变革，但警告市场早期热潮往往伴随过度炒作与过高估值。

来源：彭博电视

342023.10.11周期与风控

发布《巨变再思》重申新常态

马克斯发布备忘录《巨变再思》，重申基准利率短期不会重返零利率，建议资产配置向信贷资产倾斜。

来源：橡树资本客户备忘录

352024.01.09投资备忘录

发布备忘录总结快钱时代终结

马克斯发布备忘录《轻松赚钱》，回顾廉价资金时代对风险意识的侵蚀，强调回归注重基本面的长期投资。

来源：橡树资本客户备忘录

作品库

2000年 · 备忘录 · 《冒泡了.com》(bubble.com) · 2000年1月发布，精准警示科技股估值泡沫与非理性狂热，成为其最负盛名的预警代表作。
2007年 · 备忘录 · 《逐底竞争》(The Race to the Bottom) · 2007年2月发布，警示金融机构盲目放宽信贷标准，提前预警次贷与全球金融危机。
2011年 · 专著 · 《投资最重要的事》(The Most Important Thing) · 汇集多年备忘录精髓，系统阐述第二层思维、逆向投资及风险控制等底层哲学。
2013年 · 专著 · 《投资最重要的事：启发版》(The Most Important Thing Illuminated) · 2013年1月由哥伦比亚大学出版社出版，在原作基础上增补章节，并收录塞思·卡拉曼等多位顶尖价值投资人的评注。
2018年 · 专著 · 《周期》(Mastering the Market Cycle) · 深入解析经济、信贷及心理周期规律，指导投资者在极端的周期摆动中明确定位。
2020年 · 备忘录 · 2020疫情系列备忘录 (含《无人知晓》《时间窗口》等) · 记录疫情初期的流动性危机与剧烈波动，指导在高度不确定环境中保持客观与从容。
2022年 · 备忘录 · 《沧海桑田》(Sea Change) · 剖析长期超低利率时代的终结与信贷范式转移，预判未来全球资产配置逻辑的重塑。

访谈库（精选）

2018-10-04 · 播客《蒂姆·费里斯秀》(The Tim Ferriss Show 第338期) · 清晰思考与投资决策 · 英语 · 畅谈逆向投资哲学、第二层思维及如何排除市场噪音做出理智判断。
2018-10-05 · 彭博播客《商业大师》(Masters in Business with Barry Ritholtz) · 市场周期与投资心理 · 英语 · 深入探讨《周期》新书核心观点，剖析投资者在周期极值点的情绪摆动与应对。
2018-11-29 · 访谈节目《Google会客室》(Talks at Google) · 掌握市场周期规律 · 英语 · 结合历史危机图景，向受众生动讲解周期的必然性与心理钟摆的极端摆动。
2019-04-18 · 媒体专访《沃顿知识在线》(Knowledge at Wharton) · 风险控制与橡树资本历程 · 英语 · 回顾求学与创业历程，系统阐释跨越半个世纪信贷周期始终坚持的风控原则。
2020-07-28 · 播客《像最优秀者一样投资》(Invest Like the Best 第182期) · 评估市场与疫情冲击 · 英语 · 深度剖析2020年疫情下美联储超常刺激政策、资本结构脆弱性与资产重定价。
2022-12-14 · 财经电视《Squawk Box》(CNBC) · 利率巨变与“沧海桑田” · 英语 · 针对重磅备忘录《Sea Change》阐述零利率终结对信贷与私募股权市场的长远影响。
2023-05-18 · 彭博电视《彭博财富》(Bloomberg Wealth with David Rubenstein) · 另类投资与信贷市场前景 · 英语 · 接受鲁宾斯坦专访，剖析基准利率高企新常态下私募债权与高收益债的投资机遇。

蒸馏镜

视角

1. 未来本质不可预测，宏观预测多是噪音，认知优势来自对微观资产真实价值与风险的定价。

2. 市场由钟摆驱动，在极度贪婪与极度恐惧间往复，均值回归是必然发生的物理法则。

3. 一阶思维停在表面因果，超额收益永远来自第二层次思维：不仅要看事实，还要看大众对事实的预期差异。

4. 风险不是波动率或亏损结果，而是发生永久性资本损失的可能性，且牛市狂欢期风险最高、感知最低。

决策规则

1. 不问“未来会发生什么”，只核查“当前我们在周期的哪个位置”，以此调整整体攻防姿态。

2. 逆向布局，在流动性枯竭、对手盘被迫抛售时买入，做有纪律的最后买家，而非追随共识。

3. 坚持不对称性检验：要求下行风险受限、向上空间显著，把“少犯错、避免毁灭”置于“抓住每次暴利”之上。

4. 拒绝买入好资产，坚持以极好价格买入普通资产，安全边际永远由买入价格而非标的声誉决定。

盲区与代价

1. 漫长牛市与流动性泛滥期容易长期落后大盘，承受客户施压与跑输基准的声誉损耗。

2. 偏好有硬资产、可计价现金流的破产重组资产，天然不适应技术变革期高估值指数级增长标的。

3. 左侧买入常过早抄底，必须扛住资产继续深跌的账面浮亏，需要极深资金链兜底。

可借与不可借

- 可借 1：第二层次思维。原因：普通创业者做差异化定位时，核心不是自己认为好不好，而是竞手共识漏掉了什么。

- 可借 2：优先防范毁灭性下行。原因：小团队抗风险极脆弱，活过行业萧条期的收益远大于单次冒死搏上限。

- 不可借 1：左侧硬扛低谷资产。原因：橡树资本拥有长期封闭资本锁定期，普通创业者现金流易因漫长筑底提前断裂。

- 不可借 2：完全放弃对新兴趋势的进攻。原因：债务重组靠清算兜底，而创业从0到1必须借势技术红利换取增长速度。

对你的一句应用

不预测未来、只判断周期位置：你现在第一美元阶段，别赌风口会不会来，只问这单交付的下行是不是受限、上行有没有不对称——先保不死，再谈放大。